经纬恒润是国内汽车电子龙头，控制器种类丰富，具备ECU和域控制器全栈开发能力，可灵活满足主机厂不一样的需求。汽车的电动智能化趋势加深，伴随自主品牌逐步崛起，我们大家都认为公司借助平台化战略有望成为中国“博世”。

  公司技术先发优势显著汽车电子是典型的技术驱动行业，公司在该领域已经具备近20年的研发经验，关键人员大多来自清华等理工科院校，研发实力位于行业前列。公司善于把握行业趋势，将控制器产品从车身类扩展至智驾类、网联类、底盘类和新能源类，将产品形态从ECU升级至域控制器。对比同类企业，公司是国内少有的具备多品类控制器供货能力的Tier1，技术和产品的优点明显。

  汽车智能化趋势确定、空间广阔汽车电动智能化给国内汽车电子公司带来新发展机遇，智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道。依照我们测算，2025年HUD/座舱域控制器/行泊一体域控制器/车身域控制器/底盘域控制器等5大单品合计市场规模为466.64亿元，2022-2025年CAGR均超过45%。2022年H1公司成立座舱事业部研发AR-HUD，完成智能驾驶+智能座舱全布局，增强了自身平台化供应能力，为后续发展奠定基础。

  规模效应逐步显现，经营质量不断的提高2021年公司销售净利率为4.48%，与同行8%-10%的净利率水平仍有较大提升空间，这主要与公司重视技术预研&产品研制，研发费用率明显高于同行有关。目前公司在手定点较多，后续随着各种类型的产品放量交付，规模效应将逐步显现，公司会将自身技术优势兑现为经营利润的提升。我们保守预计公司将在2025年实现百亿收入，净利率达到同行平均水平。

  风险提示：汽车销量没有到达预期风险；原材料价格持续处于高位；新产品研发没有到达预期；行业空间测算偏差风险。

  证券之星估值分析提示经纬恒润盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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